Volatilidad y transmisión del riesgo en el mercado de divisas hacia indicadores financieros mexicanos

Abstract

La medición del riesgo cambiario del peso mexicano exige separar la escala de sus movimientos, sus pérdidas extremas y su relación con los mercados nacionales. Se midió la volatilidad condicional y el riesgo de cola del peso frente a las divisas de la canasta de derechos especiales de giro (dólar, euro, libra esterlina, yen y yuan) y la dependencia de esos cruces con los mercados financieros mexicanos. Con cotizaciones diarias de 1999 a 2026 se compararon nueve modelos de varianza condicional con pronósticos a un día fuera de muestra y se retrocontrastaron el valor en riesgo y el déficit esperado en ambas colas. De 2003 a 2024 se midió la conectividad de volatilidad y déficit esperado entre cuatro cruces (sin el yuan, redundante con el dólar) y tres mercados (S&P/BMV IPC, tasa interbancaria a 28 días y Bono M de 7 a 10 años), y por regresión cuantílica el desplazamiento de su cola de pérdidas tras una depreciación extrema. La varianza fue entre 11.6% y 29.8% mayor tras una depreciación que tras una apreciación equivalente y las especificaciones con integración fraccional y asimetría obtuvieron la menor pérdida en los cinco cruces. Ninguna prueba evaluable rechazó con la corrección de Holm y el supuesto de cola modificó el déficit esperado al 1% hasta en 10.9%. El bloque cambiario resultó transmisor neto de volatilidad (18.71 puntos), pero los órdenes extremos de Cholesky invirtieron el signo. Una depreciación extrema se asoció con aumentos del percentil 99 de la pérdida accionaria (de 0.313 a 0.428 puntos porcentuales) y del cambio del rendimiento del bono (de 3.17 a 4.47 puntos base). Dado que ninguna ruta de inferencia superó su validación, estas relaciones quedaron como interdependencia predictiva y asociación de cola, sin identificar la dirección de la transmisión ni contagio.